市场特色：种类丰富，规模集中。截至2019年1月，日本ETF共计224只，国内ETF187只，规模约占全球ETF市场的6%。日本ETF市场经历了二十多年发展，其可投资标的覆盖了权益（包括宽基、行业、主题）、倩券、商品、REITs及杠杆和反向种类，但前三大宽基指数TOPIX、日经225、JPX-日经400规模占据国内权益类ETF总规模的98%。近几年的新发产品类别分布较广，国内权益主题指数、REITs指数、债券产品在近三年均有发行，产品多样化趋势明显。
持有人特点：日本央行大量持有。日本央行自2010年起为抵御通缩开始买入跟踪TOPIX和日经225指数的ETF，期间ETF资产购买计划修正不下10次，购买量逐年上升，2017、2018年全年的购买支出金额都在6万亿日元以上。截至2018年底，日本国内ETF规模约35万亿日元，日本央行持有ETF占其国内ETF比例超过65%;占其国内股票ETF超过70%。
三大宽基指数：选样、加权方式存在差异。TOPIX指数形式上类似A股的中证全指；日经225为价格加权指数，选样考虑流动性、行业板块分布；JPX-日经400选样范围更广，加入了 ROE、营业利润的考量以选取高投资吸引力的股票。
三大宽基指数ETF分析：先发优势明显、规模集中，后发产品竞争激烈。三大宽基指数ETF在规模上占据绝对主力，最有可能率先在 上交所上市互通。三大宽基指数ETF由于央行的参与，先发优势明 显、规模集中，都由野村的产品领衔，野村、大和、日兴三大管理 公司占据绝对规模优势；其他管理公司的产品费率竞争激烈，低费 率易带来更快的规模增长，新发产品也瞄准低费率。全球第一大ETF 管理公司贝莱德在日本的资管公司管理的产品具有费率极低、跟踪 误差极小的独特优势，近年来增长快速、成交活跃。
主要投资价值：①与已有资产相关性低，分散组合风险；②日本经 济有所反弹，央行大量持有，指数表现较稳定；③日本ETF市场 健全，交易空间大。主要投资风险：①日本央行政策存在不确定性； ②日本央行大量持有对公司治理带来不利影响；③日本央行大量持 有影响ETF市场整体结构。
风险提示：本报告基于日本交易所、日本央行、各资产管理公司等 的公开数据与公开文件整理分析，宏观经济、中日ETF互通政策存 在不确定性风险。
1、日本ETF市场概况
2018年10月，上交所与日本交易所集团（JPX)签署合作备忘录，将 共同推动中日ETF互通。此后，双方将进一步磋商互通的具体ETF品种， 预计东证股价指数（TOPIX)、日经225指数等交易量较大的指数ETF将 率先进入互通行列。
日本ETF自1995年发行首只日经300指数ETF至今，发展迅速，根 据日本交易所集团的统计，截至2019年1月22日，在日本国内交易所上市 的ETF共有224只，其中国内ETF 187只，国外直接上市的25只，以JDR 形式上市的12只。规模方面，由于日本交易所尚未公布2018年的统计数据， 因此根据截至2017年12月29日的数据，日本国内ETF市场的总规模超过 30万亿日元，即近2万亿人民币。日本ETF市场总规模逐年上升，2012至 2017年末5年间增长至7倍；成交额方面，15-16年成交最活跃，17年成 交额有所下降，但仍达到2012年末的近9倍。2017年，全球ETF总成交 额达18万亿美元，日本ETF仅占其中的约2%，而日本ETF规模占全球 ETF的6%左右。
日本第一只ETF (日经300)于1995年成立，最初是为了解决银行间 交叉持股过多的问题；直到2001年6月，日本金融厅修正投资信托事业相 关法令，ETF正式被核准上市交易，并与美国交易所签署合作备忘录，日本 ETF才开始逐渐发展。2001年7月，野村、大和、日兴发行了跟踪TOPIX 和日经225指数的5只ETF产品，加上2002年1月日兴发行的TOPIX指 数ETF, 6只产品（3家管理公司跟踪2个指数各1只）截至2017年12月 29日规模都在2万亿日元以上，合计达23.9万亿日元，占据日本国内ETF 规模的75%以上。2001年和2002年，日本ETF市场共计有18只ETF产 品发行，此后的5年ETF发行都较为冷清，直到2008年，全年有50只ETF 发行，ETF发行开始加速：目前尚在交易的包括野村、大和的TOPIX-17行业指数全系列，野村、日兴的首只REITs指数ETF及世界黄金信托在日本 交易所挂牌互通的黄金ETF等。
