国内量化基金的发展和现状

下载App看作者更多精选好文

投资聚焦:十年洗练,格局初现。国内量化策略经历了十年以上的发展, 行业初具规模、策略逐成体系。尤其在大资管行业向净值化、科技化演进的背景下,投资者对量化策略的关注度与日俱增。本文从基金研究的视角,勾勒国内量化策略的历史发展和当前现状、并初步探讨了未来可能的发展方向。

投资要点
 
    投资聚焦:十年洗练,格局初现。国内量化策略经历了十年以上的发展, 行业初具规模、策略逐成体系。尤其在大资管行业向净值化、科技化演进的背景下,投资者对量化策略的关注度与日俱增。本文从基金研究的视角,勾勒国内量化策略的历史发展和当前现状、并初步探讨了未来可能的发展方向。
 
    国内量化策略演化的三个阶段。量化策略的发展依托于衍生工具发展和投  研积累。从策略演化的进程看,总体包括 2010 年之前、2010 年至 2015 年、以及 2016 年以来三个阶段,不同阶段的策略类型和风险收益特征发生了显著变化。
 
    当前全市场量化基金规模合计约 4000 亿(不包含被动指数型产品)。其中:(1)私募类量化产品规模约 2000 亿,在证券类私募产品中占比 7%;策略类型包括市场中性、指数增强、量化选股\多空、CTA 策略、量化多策略、期权策略、套利类策略等。(2)公募量化基金规模 1200 亿(不含被动指数型产品),在权益类公募基金中占比约 5%;策略类型以指数增强和量化选股为主。(3)基金专户和券商资管中的量化产品占比较低。
 
    国内主流量化策略体系。权益型量化产品中,在股票端包括市场中性策略(Alpha)、指数增强(Alpha+Beta)、以及量化选股(Alpha+Smart Beta);期货端以 CTA 策略为主。此外还包括 ETF、期现套利等套利类策略。在此基础上,进一步演化出了量化多策略和 FOF 类产品。各类策略原理、风险收益特征和历史业绩等详见正文分析。
 
    2018 年以来量化策略表现:(1)CTA 策略表现相对较好,体现了“危机Alpha”属性;(2)指数增强和量化选股策略:Alpha 难敌负 Beta;(3)中性策略业绩分化:中位数为负,但前 1/4 产品的收益率超过 7%;(4)多策略的配置贡献不显著。
 
    行业展望:投资者机构化,竞争和分化加剧。对比海外而言,国内量化策略占比仍低。长期而言,如果衍生品工具出现进一步的丰富和放松,可能是国内量化策略发展的重要拐点。中期来看,在需求端来看,或将呈现投资者机构化的发展趋势;在供给端来看,伴随海外机构布局加速国内布局, 行业竞争和管理人分化预计将进一步加剧。在上述背景下,产品预计将呈现 Beta 与 Alpha 的进一步分离:Beta 的形式愈加多样,向规模化和低成本化方向发展;而真正的 Alpha 愈加稀缺。
 
    主动投资和量化投资的融合。优质的主动阿尔法和量化阿尔法均具有稀缺  性,且相关性低。对量化管理人而言,主动投资和量化投资的融合是扩大规模边界的重要手段;同时,能够结合外部环境变化意识到策略的适用边际、并主动调整策略配置,也至关重要。对主动投资管理人而言,量化的应用可以体现为产品工具化定位和绩效归因、投研环节上的信息处理效率  和交易效率提升、组合风险管理上的量化监控、以及在客户财富管理上的精细化服务等方面。更为重要的是,对机构投资者而言,可以充分利用其  低相关性,在主动阿尔法和量化阿尔法进行分散配置,改善组合的投资绩效。
 
 
国内量化基金行业回顾和现状
 
国内量化策略经历了十年以上的发展,行业初具规模、策略逐成体系;尤其在大资管行业向净值化、科技化演进的背景下,投资者对量化策略的关注度与日俱增。本文从基金研究的视角,勾勒国内量化策略的历史发展和当前现状、并初步探讨了未来可能的发展方向。
 
国内量化策略演化的三个阶段
 
量化策略的演化依托于衍生工具发展和投研积累。结合各类基金和策略的发展过程,可  以总结为三个阶段:
 
一、2010 年之前的初期探索阶段,量化策略类型相对较少。公募基金产品以指数型基金为主;2004 华夏上证 50ETF 上市交易,成为国内第一只 ETF 指数基金。之后的几年里, 公募量化基金主要是指数和类指数产品。私募方面,产品形式主要以信托方式存在,包括
ETF 套利基金和封转开套利等。
 
二、2010-2015 年量化对冲类策略大发展。2008 年美国次贷危机的影响下,海外量化基金人才大量归国,为市场提供了大量专业化人才。到了 2011 年之后,量化基金开始快速发展。一方面是量化选股和多因子的投资体系在国内落地,公募基金中指数增强和主动量化型产品增多;另一方面,更重要的是,股指期货和融资融券推出。2012 年到 2015 年上半年, 是量化对冲类产品的大发展阶段,包括市场中性类和期现套利类策略。这一阶段的对冲类产   品有两个阶段性的有利条件,一是期指的正基差、二是持续的小盘股风格,以上使得这类产品的风险收益比非常突出,也获得了大量资金、尤其是稳健风险偏好资金的追捧。
下载App看作者更多精选好文

相关推荐