创业板代表中国新经济的转型方向。创业板行业结构与中国新经济转型方向高度 一致，广泛覆盖新一代信息技术、绿色循环产业、高端装备制造、生物医药等新 兴行业，上市公司中“国家七大战略新兴产业”权重占比高达八成。相比沪深 300 指数，创业板综指的行业分布更加偏向轻资产的信息技术、主要消费、可选消费、 医药卫生等行业，显著低配金融资产、能源、公用事业等重资产行业。
创业板低波蓝筹指数的成分股中，大多数是创业板高权重的指数成分股，投资者 可以通过指数，投资于创业板中一系列的新兴成长企业。在权重设计上，创业板 低波蓝筹指数偏好低波动、基本面良好的蓝筹股。因此，相对创业板指数，创业 板低波蓝筹指数中的公司具有更低的股价波动性与更优质的基本面特征。我们认 为，长期来看，此类公司能够为投资者带来更加稳健与客观的收益回报。
创业板低波蓝筹指数是一种 Smart Beta 策略。股票组合的构建遵循既定的编制 规则，策略透明、纪律性强。指数权重长期偏向于自由流通市值高、波动低、企 业基本面质量良好的公司。投资风格稳定，对波动率、流动性等因素的风险敞口 控制平稳，不会因风格漂移产生额外的风险。我们认为，长期来看，通过持有 Smart Beta，投资者可以获得更加稳健的回报。
我们认为，从因子拥挤度的角度看，创业板低波蓝筹指数在当前时点具有较高的 配臵价值。基于 2019 年 4 月 30 日的数据，盈利因子以及投资稳健因子的拥挤度 较低，而低波动因子的拥挤度处在正常水平。
华夏基金，优秀可靠的 ETF 管理人。截止 2019 年 1 季度末，华夏基金旗下管理 的权益 ETF 产品规模达 1027 亿元，在公募基金行业内排名第 1，是境内首家管 理权益类 ETF 突破千亿规模的基金公司。其产品布局全面，包括综合指数、权重 指数、中小盘指数、主题指数以及海外市场指数等多个产品领域。
我们认为，长期来看，创蓝筹 ETF 相对其他创业板产品，均是更优的选择，能 在更低的风险下获得更稳健的收益。2014 年 12 月 31 日至 2019 年 4 月 30 日期 间，若对比创蓝筹 ETF 与其他 4 只创业板基金的各项风险收益特征，可以发现， 创蓝筹 ETF 以 13.08%的年化收益排名第 1，年化波动率排名第 4，最大回撤最 低，信息比率与收益回撤比均居于首位。
风险提示。本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；权益产品收 益波动较大，适合具备一定风险承受能力投资者持有。
1. 创业板投资价值分析
1.1 创业板代表中国新经济的转型方向
创业板行业结构与中国新经济转型方向高度一致，广泛覆盖新一代信息技术、绿色 循环产业、高端装备制造、生物医药等新兴行业，上市公司中“国家七大战略新兴产业” 权重占比高达八成。相比沪深300指数，创业板综指的行业分布更加偏向轻资产的信息 技术、主要消费、可选消费、医药卫生等行业，显著低配金融资产、能源、公用事业等 重资产行业。
1.2 创业板估值相对合理，盈利快速回升
2019 年春节后，A 股市场出现了一轮上涨行情，创业板指估值持续提升，目前创业板指的最新市盈率和市净率分别为 55 倍和 4.2 倍，处于历史估值序列自下而上的 62%和30%的分位点。整体来看，创业板估值在经历快速上行后仍处于合理区间，且在新兴科技产业政策持续加码的利好刺激下，中长期仍具有较高的配置价值。
从基本面上看，创业板综指 2019 年一季度营业收入增长率为 11.5%，相比 2018 年四季度的 14.1%有所回落，但依然维持在相对较高水平，与沪深 300 指数的 12.8%接 近，高于中证 500 指数的 8%。
创业板综指 2019 年一季度归母净利润累计同比为-14.8%，相比 2018 年四季度的-69.3%大幅回升。沪深 300 指数 2019Q1 和 2018Q4 的盈利增速分别为 10.8%和 6.4%，中证 500 指数 2019Q1 和 2018Q4 盈利增速分别为-0.1%和-22.4%，回升速度均不及创业板。本轮周期中，创业板业绩于 2016 年一季度见顶，沪深 300 和中证 500 则于 2017 年一季度见顶，滞后创业板一年。随着融资环境的改善和商誉减值冲击的减少，创业板 业绩有望进一步回升。
