缺点是指数中价格越被高估的股票在指数中的权重越大，而价格越被低估的股票在指数中的权重越小，这使得指数投资者更多买进价值被高估的股票、更多卖出被低估的股票，从而加剧指数的高估程度。
对于市值加权编制方法存在的缺点，一种新型的指数编制方法诞生——策略指数。
国内策略指数的发展
2009年2月，中证指数公司与锐联资产管理有限公司正式发布中证锐联基本面 50 指数，指数简称为基本面50，该指数成为国内首只策略指数。这在之后，等权重指数、波动率加权、贝塔加权、低波动、红利等创新型策略指数层出不穷，市场上策略指数基金应运而生。
因子策略指数多样性
在之前的文章中，我们介绍过α和β，α代表获得市场的超额收益，贝塔则是市场风险的化身。
通常，α被认为是一种主动投资，β是被动投资。而在两者之间，市场兴起一种新型的投资策略Smart Beta（聪明贝塔）。
Smart Beta有非常清晰和透明的指数编排规则，同时根据历史数据回测也能帮助投资者获得更高的超越市场回报，这也是被称为聪明贝塔的原因。
通常来说，增强收益和降低风险是采用Smart Beta策略的主要目标，目前市场上应用较多的一类是非市值加权，另一类是因子。
非市值加权：等权、最小方差、基本面、等风险贡献……。
因子：价值、规模、动量、低波动、质量、股息……。
指数公司用符合因子挑选标准的股票编制成指数，也就是国内市场上看到的策略指数。举例说，价值因子在历史中表现优异，那么指数公司制定相关的选股标准，挑选那些估值比较低的股票，将他们组合起来制定成价值因子策略指数。
因子策略有效性分析
在之前的文章中，我们重点对比分析了各种红利指数的表现情况，本文则通过低波动因子为蓝本，对比各类因子指数的市场表现。
红利指数回顾：
低波动（因子）有效性分析
实证研究一致证实“低波动异象”的存在，也就是低β股票组合平均收益要高于高β股票组合。
Mispricing理论认为，现实中资本市场线斜率的幅度并没有预期大，这会导致低波动股票有正的预期收益增强，高波动股票会有负的预期收益减少。
低波动策略之所以有超额收益，主要原因是高波动股票在某些时候更受市场偏爱，导致投资者推高股价，从而使预期收益下降；而低波动股票，投资者购买意愿不强，导致股票被低估，预期收益反而上升。
低波动股票的优势主要体现为市场下跌时的防御性，在高波动的A股市场表现尤其明显。
我们选择A股市场宽基指数中波动性较大，历史回报较高的中证500指数为回测样本，对低波动因子的有效性进行分析。
以中证500指数为样本的中证500行业中性低波动指数成为最佳的测试标的。
500低波指数概括：在中证500指数二级行业内选取低波动特征的股票为样本，保持行业中性的同时，行业内股票采用波动率倒数加权。
指数选取方法：
1、样本空间
中证 500 指数样本股
2、选样方法
（1）对样本空间内股票计算最近一年日收益率的波动率（标准差）并升序排名；
（2）按照中证 500 成分股在中证二级行业样本数量分布，确定各二级行业的样本分配只数。具体方法是： 第 i 行业样本配额 = 样本空间内第 i 行业所有候选股票数量 /500×150；
