资料来源：中信证券研究部　金融工程及衍生品组　

      一、海外ETP市场Smart Beta产品发展迅猛

　　Smart Beta：主动与被动投资之外的第三种选择

　　Smart Beta是一种把主动和被动相结合的投资策略：在传统被动指数化投资的基础上，通过量化模型实现特定风险因子的有效暴露，并获取跑赢传统市值加权指数的超额收益。

　　Smart Beta策略的发展离不开投资者对组合收益由浅入深的认识：现代投资组合收益分为三部分：市场beta，smart beta 和alpha Smart beta 产品海外发展迅猛，美国独占鳌头。

　　1.Smart beta 产品在全球范围内发展迅速，美国市场独占鳌头

       截至2017年第三季度，美国上市Smart Beta ETF共有830只，总规模7058.8亿美元，涉及20多种主要策略，在全部ETF基金中数量占比45%，规模占比22.4%。

　　2.股票型Smart Beta是主流，多因子策略受青睐

      目前绝大多数的Smart Beta ETF属于股票型ETF，规模占比高达97%;尽管Smart Beta策略复杂度不断提升，但单因子产品规模仍占优;多因子策略已然成为机构投资者评估或使用最多的Smart Beta策略之一 相比于直接配置现成的多因子ETF，投资者或更倾向于组合单因子Smart Beta产品，后者在策略灵活性和管理透明度方面更有优势。

　　3.Smart Beta产品管理人集中度高，业务模式各有特色

　　Smart Beta ETF前五大管理人市场份额占比79%，前十大占比为94%

　　1)BlackRock和PowerShares策略覆盖最全面，BlackRock先发优势显著;

　　2)Vanguard则采用少而精的策略，只在价值、成长和红利策略上重点布局;

　　3)WisdomTree旗下红利ETF和基本面ETF各占半壁江山;

　　4)First Trust旗下AlphaDEX系列ETF实现了全行业、全风格、多市场的多因子策略布局;

　　4.Smart Beta产品以机构持有为主，策略普及率逐年提升

　　主流的Smart Beta ETF持有人以机构持有为主

　　1)单因子Smart Beta中价值和成长策略的机构持有比例最高，分别为75%和63%；

　　2)多因子Smart Beta中红利+质量的组合策略机构持有占比则达98%；

　　3)按机构类型看，投资顾问机构对Smart Beta策略应用最广泛；

　　5.Smart beta魅力：低成本的主动量化策略

　　Smart Beta ETF使投资者仅需花费被动投资的钱，就能获得主动投资策略服务：美国市场smart beta ETF与传统ETF费率基本接近；规模加权费率比简单平均费率更低，说明低费率产品规模优势更显著。

　　二、国内Smart Beta指数基金发展现状

　　指数公司对Smart Beta策略指数的积极布局也推动了该产品的发展，海外市场标普指数公司与MSCI对Smart Beta策略布局最全面，对应产品最多;NASDAQ则主要布局行业多因子策略指数;WisdomTree既是Smart Beta ETF的管理人，同时也发布自行编制的六类策略指数。

　　1.海外指数公司积极布局Smart Beta策略指数

     2.中国市场Smart Beta指数基金起步阶段

     2006年，华泰柏瑞基金发行红利ETF，成为中国市场首只Smart Beta指数产品;截至2017年12月8日，中国市场共成立51只Smart Beta指数基金，规模合计103.15亿元，覆盖8类主流策略，在全部被动股票型指数基金中占比2.61%。