研究结论

•红利类Smart Beta策略兼具长期逻辑性和有效性，策略稳定性较好，符合市 场主流投资理念，易被投资者理解和接受，产品自推出以来受到投资者的青睐。

•红利策略是全球市场Smart Beta产品中最常使用的策略之一。在美国、欧 洲、加拿大及亚太四大地区，红利类Smart Beta ETP的资产管理规模在各主 流Smart Beta策略产品中均排在首位，占比基本在30%以上。

•美国市场中红利类Smart Beta产品对应指数编制方法主要可以分为两类，关 注高股息率、关注红利连续增长。规模前10的红利类Smart Beta ETF产品 成立基本都超过10年，4只产品的资产管理规模超过100亿美元，成立以来 年化收益率超过8%。

• A股中股息率因子在大票中的表现更好，在沪深300、中证500中的IC可以 达到4%左右，多空组合年化收益接近10%。不管是牛市、熊市，还是震荡市 中，高红利策略都能跑赢基准指数，并且在牛市中表现最突出，股息率加权组 合表现普遍优于市值加权。

• A股中红利类Smart Beta产品数量占比22%,规模占比35%,均在各类型 产品排名首位。A股中目前有15只红利策略（包含高股息）Smart beta产 品，规模10亿以上的共5只。

•规模较大的富国中证红利指数增强、华泰柏瑞红利ETF,成立时间都超过10 年，业绩表现也一直比较稳定，成立以来的累计收益最高。规模其次的是华宝 标普中国A股红利机会，该产品于2017年发行，仅2年时间产品规模就上 升到了 23亿。

风险提示

•因子有效性基于历史数据分析得到，未来市场可能发生较大的风格转换，建议 投资者紧密跟踪因子表现。

•极端市场环境可能对因子效果和模型造成剧烈冲击，需进行严格的风险控制。
 
Smart Beta产品是一类将主动定量投资与被动指数投资相结合的产品，是指数型基金发展的新阶段，也是金融市场不断发展，股票市场有效性逐渐提高，投资者理念不断成熟的产物。 Smart Beta在传统的指数投资基础上，通过改变指数的市值加权方式，来增加在某些特定风险因 子上的暴露，以期获得相对基准指数的超额收益。Smart Beta结合了主动选股与指数化操作的双 重优势，产品运作基于系统的规则、持仓透明、管理成本低、换手率低、策略资金容量更大，近 年来成为市场关注的焦点。其中，红利类Smart Beta策略兼具长期逻辑性和有效性，策略稳定 性较好，符合市场主流投资理念，易被投资者理解和接受，产品自推出以来受到投资者的青睞。

一、海外红利类Smart Beta产品分析

红利类Smart Beta产品发展情況

红利策略是全球市场Smart Beta产品中最常使用的策略之一，2012年后其数量、规模飞增长。在美国、欧洲、加拿大及亚太四大地区，红利类Smart Beta ETP的资产管理规模在各主流 Smart Beta策略产品中均排在首位，占比基本在30%以上。澳大利亚市场中红利策略ETPs资产 管理规模占比甚至超过了 65%。在美国的Smart Beta ETF中，红利类产品数量占比达到17%左 右，规模占比达到26%,与价值策略并列为规模占比首位。

代表性红利类Smart Beta产品分析

美国市场中规模前10的红利类Smart Beta ETF产品成立基本都超过10年，有四只产品的资 产管理规模超过100亿美元，为贝菜德（BlackRock )、先锋（Vanguard )、道富资管（State Street Global Advisors)三家机构发行，成立以来年化收益率超过8%。

美国市场中红利类Smart Beta产品对应指数编制方法主要可以分为两类，第一类关注高股息 率的股票；第二类关注红利连续增长的股票。


二、国内红利类Smart Beta产品分析

红利策略有效性分析

当上市公司盈利良好、现金流充足时会采取分红措施，因而股票分红向市场释放了公司盈利向 好发展，同时公司也愿意与投资者分享公司成长红利的利好信号，从而更容易带动股价上涨。

下面我们测试A股中股息率因子原始值的表现。股息率因子计算方法为公司过去一个会计年度的分红金额/公司总市值，分红预案公告日即更新分红金额数据。我们分别在4个股票池：沪深 300、中证500、中证1000、中证全指中进行研究，回测时间为2009年1月至2019年6月。可 以看到，A股中股息率因子在大票中的表现更好，在沪深300、中证500中的IC可以达到4%左 右，多空组合年化收益接近10%。