美国债券ETF启示:布局首推宽基指数,有一定的主动管理要求

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全球债券ETF规模近万亿美元,美国占比达到71%:债券资产规模巨大,但流动性较差,门槛较高,倩券ETF将一篮子倩券打包提供给投资者,是便捷交易和配置的工具。截至2019年2月,全球债券ETF总规模达近万亿美元,其中美国市场的债券ETF占据71%。


 
贝莱德安硕提供全市场最丰富、最大规模的债券ETF产品,覆盖品种繁 多,从全市场规模最大的美国综合债券产品到各分期限的细分品种,共计87 只。贝莱德安硕为除丨nvesco外另一家提供目标到期系列债券ETF的资产管 理公司,共有公司债、地方政府债21只产品。另外,贝莱德安硕共有5只 债券SmartBeta ETF成立于2014年后,涉及到质量、价值等因子,但规模 都较小。
 
根据对全球市场的观察以及对美国市场及其产品的具体分析,我们认为:
 
1、中国目前的9只债券ETF规模为15.7亿美元,仅占全球市场的 0.16%,相比巨大的债券市场,还有较大的发展空间。
 
2、 建议布局跟踪宽基指数的综合产品,为我国债券市场的整体投资带来更多便利。原因如下:第一、随着中国市场开放程度的提升,中 国债券市场未来可能进一步成为国际资金配置的重要资产种类,宽 基债券指数ETF将成为国际资金配置的主要工具。第二、参考美国 债券ETF市场的发展,宽基指数产品是重要品种,占据了美国市场 1/4以上的规模。目前我国的债券ETF都为分品种的细分产品,以 不同期限的国债产品最多,与国际市场存在一定距离。综合来看, 我国的债券市场规模庞大,个券投资存在难度,若投资者需要配置 我国的债券综合市场,目前一般仅能投资相比ETF更不透明的纯债 基金;
 
3、 从债券指数体系来看,我国目前常用的债券市场代表性指数主要有 中债、上证、中证等,其中中债提供的指数覆盖范围最广,包括不 同期限或不设期限的综合类、细分品种、策略指数等,并开始与基 金公司合作定制指数:2018年平安基金发行的国债活跃券ETF跟 踪的为定制指数,此外银华也与中债合作了定制指数。目前中债、 中证的指数体系较为完整,但值得注意的是,我国债券综合指数中, 中证全债指数更接近彭博巴克莱的综合指数,仅包括1年以上投资 级债券,但该指数对发行规模、流动性等没有做出限制;而中债新 综合指数包含了各评级各期限的产品。我国债券市场的场外交易特 征更为突出,流动性集中,债券综合指数样本数量大(中证全债和 中债新综合分别包含约1万和2万只成分券),即使是抽样复制也 存在跟踪难度,参考巴克莱美国综合债券指数对投资评级和发行规 模等的要求,建议可从编制有流动性限制的中高等级的跨品种综合 债券指数入手。与此同时,管理样本数量大的综合产品仍需要较大 的产品规模与一定的主动管理能力。
 
4、 目前我国债券ETF体系还不够丰富,还处于各家基金公司积极布局 产品的阶段,除了在需求允许的前提下可发展宽基产品,也建议在 公司债、企业债、地方政府债等领域继续按期限、评级细分布局, 扩充九宫格,提供多样化的工具。
 
7、风险提示
 
本报告基于公开数据整理分析,存在市场环境可能发生变化的风险。
 
文章来源:光大证券
作       者:刘均伟


 
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