在我国，随着中国债券市场的蓬勃发展和债券指数产品的不断丰富，选择不同标的指数的指数跟踪型ETF 可以使被动型投资者简单高效地获得所选择部分的市场风险暴露，从而获得相应受益。

　　我国债券市场上不同债券指数的走势分歧(请见“一(二)中国债券指数产品”债券指数走势图)证明了，选择跟踪不同债券指数的 ETF 产品，对投资者而言应该能起到一定的择时或分散风险、从而提高收益的作用。

　　并且，同股票型 ETF 产品相比，债券型 ETF 产品是一个风险属性完全不同的投资品类。即使只是被动投资，也可能有效抵补股票市场的整体风险。

　　同时，债券型 ETF 也可以作为主动投资策略的一部分，在一定的权重下获得该部分市场风险暴露，并因此获得相应受益，省却了分析个券的工作。我们认为，用债券品种分析代替个券分析，可以更多地使用量化工具、获得历史统计数据，对于信息来源有限的个人投资者和量化投资基金更为有利。

　　基金公司也可以考虑利用 5 年期国债期货、10 年期国债期货来构造跟踪国债指数的杠杆或反向 ETF 产品，这将为被动型投资者提供更为丰富的投资标的。因此，ETF 既是传统的被动投资工具，又在主动投资中占有越来越重要的一席之地，从产品需求层面将极大地推动债券型 ETF 产品的发展壮大。

　　我们试图从债券和股票的收益率角度寻找债券型 ETF 发展落后于股票型ETF 的可能原因。排除 2007 年到 2008 年的极端情况，从 2008 年底到 2017 年底的较短期限来看，上证综指的平均年收益率是 10.77%，标准差 0.34;上证企债指数的平均年收益率是 5.47%，标准差 0.03;中债国债指数的平均年收益率-0.82%，标准差 0.05。从 1997 年底到 2017 年的较长期限来看，上证综指的平均年收益率是 14.49%，标准差 0.45。

　　股票的收益率明显高于债券，跟踪债券指数型 ETF 产品的收益可能无法满足部分投资者对收益率的要求，但是我们认为随着越来越多的投资者认识到可以把 ETF 产品作为大类配置的投资工具，或者使用 ETF 构建聪明 beta 策略，收益率应该不会成为未来债券型 ETF 产品需求增长的障碍。

　　4、机构投资者和高端个人投资者对债券型 ETF 的潜在需求

　　机构投资者是全球 ETF 产品的消费主力，随着被动投资的盛行，使用不同权重的 ETF 指数产品来获得 alpha 收益的聪明 beta 策略的开发，甚至使用ETF 管理风险、管理流动性等更多功能的实现，机构投资者对债券型 ETF 产品的需求潜力极大。

　　FOF 基金作为一类特殊的机构投资者可能成为债券型ETF 产品的潜在需求者。我国 FOF 基金目前正处于起步阶段，2017 年 9 月第一批 6 支基金获批，2018 年 3 月第二批 3 支获批。目前已发行的 6 支 FOF 基金发行总规模 130.32亿元，都是偏债混合型基金，从当前已披露的 2017 年三季报来看，前 10 大基金配置中没有涉及任何 ETF 产品。但是我们认为，作为天然的被动投资工具， 又在主动投资中越来越重要，ETF 一定会在 FOF 的资产配置中占据越来越大的份额。随着 FOF 基金必然的发展趋势，对债券型 ETF 的规模扩张起到强有力的推动作用。

　   2018 年 3 月 2 日，证监会正式发布并实施《养老目标证券投资基金指引(试行)》，开启了公募基金服务个人养老的新时代。《指引》明确要求，养老目标基金在发展初期必须采用 FOF 投资形式，而且要采用成熟稳健的资产配置策略，对基金公司、基金经理、子基金都有明确的要求。总之一个字：“稳”。放眼整个金融市场，固定收益产品，从它的名称来看就是稳妥的投资标的，而且作为基本只涉及债券市场整体风险，连个券风险也排除在外的债券型 ETF， 似乎更是稳中至稳，我们预测随着未来我国养老金体系的不断完善，债券型 ETF 将会伴随着养老基金的蓬勃发展而大展宏图。

　　高端个人投资者也将成为债券型ETF 产品的潜在需求者。在美国，不仅是机构投资者持有 ETF，截至 2016 年中期 5%的个人投资者也持有 ETF 产品，在投资基金产品的个人投资者中有 10%的投资者也持有 ETF 产品。研究表明，持有 ETF 产品的个人投资者在很大比例上持有多种投资品种，包括股票、债券、基金和房地产等，相对而言受教育程度较高，较为富裕的投资者。对这类投资者而言，投资品种透明度高、可理解性强的特性非常重要。因此，相对于传统的基金产品，交易成本更低、透明度更高的 ETF 产品会越来越具有优势。并且在专业投资顾问的指导下，个人投资者也有可能通过 ETF 产品建立简易的聪明beta 策略，以期获得更稳定的长期收益。因此，我们认为高端个人投资者也是债券型 ETF 产品发展的动力之一。