随着资金流动，美国被动投资基金的占比加速扩张，尤其权益类基金中被动投资的占比更高。2008年受金融危机的影响，美国被动投资基金规模出现收缩，占比仅为11.1%， 而到2018年末，指数型基金和ETF的规模已经扩大至6.69万亿美元，占比增至31.3%。 进一步地，在权益类基金中被动投资基金的占比更是高达44.7%。此外，穆迪研究数据 显示，预计到2021年美国被动投资基金的资产规模有望超过主动投资基金。
 
从资产配置情况来看，金融危机后，美国市场上非股票类的被动投资基金有所发展，不 过股票仍是美国被动投资基金最主要的投向，并且对全球股票的配置偏好有所增加。具体的，美国指数共同基金中，国内和国外股票投资占比合计达到近80%，其中约15% 属于国外股票；ETF中，股票投资占比也近80%，其中约20%属于国外股票投资。


相比之下，国内被动投资发展相对缓慢，主动投资为主，被动投资占比不高，不过2018年以来国内被动投资有较明显的增长。无论全部公募基金还是偏股型基金中，主动基金在数目上都具有绝对优势，超过80%的基金属于主动管理型基金。从基金规模来看， 全部公募基金中，被动投资基金规模占比不到10%，2019年二季度末仅6.8%，考虑 到货币基金规模庞大，如果剔除货币基金，全部基金中被动投资基金占比大约为16%。
 
由于2018年以来被动投资基金的发展加速，在股票类的公募基金中，2019年二季度末被动型股票投资规模占比达到26.7%，较总体范围内的占比高一些。不过与美国相比，我国的被动投资基金发展仍存一定差距。


二、国内被动投资缘何2018年以来快速发展
 
国内股票类被动投资基金主要有两次明显扩张，第一次是2015年上半年，第二次是2018年以后。2015年上半年随着市场涨幅扩大，被动股票型基金规模增加，基金份额 在6月出现明显跃升，增至6月末的6400亿份，较年初几乎翻倍；基金规模从4700 亿元增至7500多亿元，之后随着市场调整，被动投资基金规模迅速回落。2018年以 来，被动投资基金开始第二轮扩张，2018年全年股票类被动投资基金份额增加1500 亿份，基金规模增加1100多亿元。2019年延续增长，截至9月末，被动投资基金约4950亿份，基金规模7250亿元，仅次于2015年6月的高点。

 
1、被动投资股票型基金扩张背后的资金主力 

从股票型被动投资基金的投资者结构来看，2015年上半年个人投资者所持份额占比出 现明显提升，期间个人投资者净申购份额达到2370亿份，占上半年净申购份额的72%， 而下半年散户大幅赎回，净赎回超过2200多亿份，导致基金规模快速缩水，由此来看， 个人是2015年被动投资基金扩张的主要资金来源。
 
相比之下，2018年以来，被动投资基金中机构投资者所持份额占比持续攀升，从2017 年末的42%提高至2019年半年报的50%。2018年下半年机构净申购780亿份，占全 部新增份额的65%; 2019年上半年机构净申购份额占比达到77% (203亿份)。所以 机构正是推动第二轮被动投资基金扩张的主要动力。

 
进一步的，具体到不同机构类型，保险、联接基金、一般法人或在其中扮演了重要角色。以基金前十大持有人为基础，ETF联接基金是被动投资基金中所持份额占比最高的机构， 保险机构和国家队机构的占比也比较高，不过2018年以来国家队机构所持总份额变化 不大，基本没有明显申购或赎回。具体到不同阶段来看，2018年下半年和2019年上 半年，保险机构均有稳定申购被动投资基金，是2018年以来被动投资基金扩张的主力 资金。另外，2019年上半年前十大持有人中，一般法人所持份额占比明显扩大，主要 因为2019年上半年上市了多只央企结构调整基金，如，博时央企结构调整ETF、华夏 央企结构调整ETF，这类基金持有人以国企为主，国企所持份额基本占到总份额的85% 以上且总规模较高，由此导致一般法人持基金份额占比大幅提升。