固收彬法 发布于 2019-12-30 10:27:28
【天风研究·固收】 孙彬彬/张纯祎(联系人)摘要:2019年,信用收益从何而来?
2019年起始的信用票息较高构成了全年信用牛市的基础,高等级、中低等级均可以获取不错的回报。所以,年初以来的信用收益首要来自于向中等级信用债的下沉;其次是高等级信用债拉长久期。但随着资金利率波动以及各类信用事件的冲击,信用分层现象加剧,收益的获取难度逐步加大。2019年信用风险持续暴露,微观主体依然承压。新特点一方面表现在市场机构逐渐适应,另一方面表现在“违约”券种更加丰富。我们认为,在金融供给侧改革和经济下行压力并无实质性扭转的信用环境下,企业自身现金偿债能力依然不足;局部性社会信用收缩导致再融资状况继续呈现结构分化,风险偏好难以实际性提升,信用状态大概率分化。当前位置,除短融持续下行外,其余类型信用债的票息近期均有所回调,但仍主要位于20%以下的历史低位。所以展望2020年,从信用债本身考虑,趋势性 (
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