【固收黄伟平】已是丰收年，不求季季丰—19Q4策略

投资要点通胀预期上升与基本面下行的角力CPI后续仍有不小上行压力，但核心通胀其实偏低，PPI仍处于通缩区间。经济压力仍在，而就四季度来看需要进一步关注出口链条的压力。我们认为，结构性通胀不改变货币政策方向但或许影响节奏，逆周期调节力度可能加大。
资管机构：如果时光能快些从基金收益率来看今年至今是资管公司10年来属于前列的丰收年，如果只看前三个季度可谓最好的年份。同样前三季度收益不错的2013/2017年，权益/债券Q4表现均没那么好，在前三个季度已经有不错获利的情况下，投资机构选择确保收益是一个相对稳妥的做法。从基本面和微观结构来看，四季度股、债大概率回归中性局面，难有趋势性机会。从相对收益角度出发通胀分化时期中小创相对大盘往往表现出超额收益，债券内部信用相对利率更好。
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