中金：白酒历次周期复盘

一、
白酒行业需求粘性强，兼具消费和弱周期属性
（一）白酒与宏观经济有一定相关性，具有弱周期属性
白酒需求周期较长，与宏观经济具有一定相关性，但相关性呈弱化趋势。按照消费场景划分，白酒需求可分为投资需求（以茅台为主）、礼品需求、政商务消费、聚饮和宴席消费、自饮消费等；其中政商务等消费场景与宏观经济具有一定相关性，因此白酒行业也有一定的周期性。另外，白酒的轻度上瘾性和酒文化也决定了白酒的消费粘性和代际传承性更强，是白酒需求周期较长的重要原因。
图表1：白酒与经济活跃程度相关，同样具有一定的周期性

资料白酒消费属性增强，上市公司业绩优于行业
消费升级驱动价位升级和白酒市场扩容，是白酒行业基业长青的重要原因。据国家统计局数据，2015-20年规模以上白酒企业均价复合增速7.9%，远高于销量的2.0%。均价提升成为行业增长的核心动力，也是行业基业 ( 点击阅读全文 )

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