创业板注册制来了，对我们有何影响

近期中国证监会和深圳证券交易所发布了创业板改革的全套正式文件，意味着创业板注册制正式落地。

那么，创业板注册制的到来对创业板有何影响？我们持有的创业板基金也受影响吗？这篇我们来聊聊创业板注册制。

注册制与核准制的区别

核准制是指发行人在发行股票时，不仅要充分公开企业的真实状况，而且还必须符合有关法律和证券管理机关规定的必备条件，监管机构进行实质审核。

注册制是指发行人在准备发行证券时，必须将依法公开的各种资料完整、真实、准确地向证券主管机关呈报并申请注册。

先讲核准制。简单来讲，过去的创业板核准制相当于“严进宽出”。“严进”指的是监管机构不但对披露内容的真实性进行核查，而且对披露内容的投资价值作出判断，监管机构通过层层把关的方式挑选好企业上市。

“宽出“也可以理解为退市制度不健全。统计数据显示，创业板自成立以来已有近 11 年的时间，累计上市公司共有 817 家，总市值约 7.5万亿人民币，而退市公司仅有两家。

再来讲注册制。简单来讲，注册制相当于是“宽进严出”。“宽进”指的上市公司上市变容易了，只要符合要求即可上市，最新政策如下：

而“严出”则来源于注册制包含的两层含义：

一是注册制发行股票后，股价的走势完全交给市场定价，比如优秀的公司将获得市场的认可，而劣质公司可能无人问津（例如港股中的仙股）；

二是严格的退市机制，加速垃圾股退市，例如最新的创业板退市制度：

1）简化退市流程：取消暂停上市、恢复上市环节；交易类退市不再设置退市整理期；

2）丰富和完善退市指标：财务指标方面将净利润连续亏损指标改为扣非前后孰低的净利润为负+营收低于 1 亿元的复合指标；交易类指标新增连续 20 个交易日市值低于 3 亿元；净利润退市指标由四年缩短至“收入+净利润”退市指标的两年。

以上就是注册制与核准制的主要区别，前者“宽进严出”后者“严进宽出”。

对市场有何影响

注册制促使企业上市的效率提高，上市企业数量将增加，从短期看这些公司会吸引不少的资金，从而摊薄整体的筹码。相当于市场扩容，弊大于利。

但从长期看创业板注册制必定利大于弊，怎么讲？

1）过去的核准制导致大量的优质创新型企业只能选择在境外上市，比如中概互联中的腾讯、阿里巴巴等，从一家小企业发展成现在几万亿市值，假设A股一早实行注册制那么很大可能这些企业都在境内上市，从而让投资者享受到企业发展的红利，更重要的是这些巨头将带动A股走牛。

我们参考美国的纳斯达克100指数，过去十年实现了5倍的涨幅，而其中70%的涨幅来源以头部的十几家公司，比如FAANG。

2）核准制中没有形成很好的退市制度，不管公司多垃圾都留在市场中，对股市上涨形成拖累。而注册制中的退市机制相当于赋予了创业板加速新陈代谢的功能，优质企业获得保留，劣质企业加速淘汰，最终形成高成长性板块。

因此，综合来看此次改制对创业板应该是重大利多，完善了淘汰机制，增加了中概潜力企业的上市机会。

对我们有何影响

1）开通门槛高了。创业板新开户门槛从0提高到前20个交易日，日均资产不低于10万元，且具备24个月的交易经验；

2）选股难度大了。注册制意味着“宽进严出”，上市的股票变多对于投研能力非常有限的普通投资者，个股的数量越来越多，相应选择的难度也随之增加。

鉴于以上情况，ETF之家认为创业板中的优质指数才是大部分投资者的最佳选择。

怎么讲？

注册制的到来，让创业板的成份股优胜略汰，板块自身的垃圾股变少，成份样本变优质了，而指数编制本身就是优胜略汰的机制，两者叠加相当于是创业板指数PLUS。

还没完，接着继续聊创业板指数基金。

对指数基金有何影响

根据深圳证券交易所的规定：

创业板股票竞价交易实行价格涨跌幅限制，无论存量上市公司抑或新股，涨跌幅均从10%放宽至20%。

当然，股票涨跌幅调整了，相应的指数基金也跟着调整，具体规定如下：

当第一个注册制创业板公司上市的当天，创业板个股涨跌幅就变成20%，相关基金当天也跟着调整，有机构推测大概在今年的9月份，大伙有创业板相关产品的需要留意。

涉及调整的基金范围如下：

跟踪指数成份股仅为创业板股票或其他实行20%涨跌幅限制股票的指数型ETF、LOF或分级基金B类份额，以及80%以上非现金资产投资创业板股票或其他实行20%涨跌幅限制股票的LOF涨跌幅调整为20%（具体的产品名单届时由深交所公布）。

根据深交所的规定，ETF之家筛选出跟踪指数成份股仅为创业板股票的ETF或 LOF供大伙参考，如下图所示：

目前在深交所上市的跟踪指数成份股仅为创业板股票的指数基金，共17只基金跟踪6只指数，其中16只为ETF，1只为LOF（国泰创业板：160223）基金，产品合计规模345.73亿元。

由于涨跌幅由10%调整为20%，因此在极端行情下产品的换手率会更高，对小规模的产品影响较大。所以建议大伙选择规模较大的产品，份额更稳定，运作风险也更低。

下面，我们再从指数编制规则出发来分析注册制对指数基金的影响。

当前创业板相关指数共6只，如下图所示：

从指数的编制规则看，6只跟踪创业板的指数按风格可以分为三类，分别是策略类（创蓝筹、创成长）、中盘（创精选88）、大盘（创业大盘、创业板指、创业板50）。

ETF之家总结出如下观点供大伙参考：

1）调样周期。除2只策略类指数每季度调整，其余4只指数均是半年调整一次，因此新股上市选入指数前还得经过时间的考验；

2）成份股选择。6只指数成份股挑选都有严格的规定，策略类重成长和质量因子，成绩太差的企业选不上；其余4只指数均是偏向中大盘为主，新上市中小市值难入选；

3）存量市场为主。 截至当前创业板共有817 家企业，总市值大约是7.5万亿人民币，头部企业已经具有龙头效应，只有优质企业才有取代的可能性。

结合以上几点，我们认为注册制的到来短期对现有的创业板指数影响不大。

创业板指数如何选，大伙可以参考这篇文章：创3年新高的创业板，应该如何选择